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    宇通客車校車采購旺季來臨 估值處于行業低端

    2012.09.04 -

    來源:來源:中金公司

    作者:未知

      上半年業績符合預期

      上半年公司實現營業收入82.96億元,同比增長29.5%;實現凈利潤5.9億元,同比上升39.8%,對應攤薄后EPS為0.84元,基本符合我們預期。

      正面

      校車需求強勁推動銷量穩定增長。上半年,客車銷量同比增長18.2%至21718輛,其中大客同比增長23.4%至10170輛;中客同比增長9.1%至9594輛;輕客同比增長46.6%至1954輛。校車銷量達到3373輛,占據市場份額30.5%。

      毛利率同比改善。原材料成本下降以及產品結構改善推動上半年毛利率同比提升1.6個百分點。

      委內瑞拉訂單推動出口收入大幅增長。上半年公司出口銷量達2440輛,同比增長81.7%,其中1216臺委內瑞拉訂單為主要增量,且由于其單價較高,使得公司出口業務收入同比上升176.36%至15.4億元。

      負面

      期間費用率同比增加1個百分點至10.2%。其中銷售費用率同比增加1.2個百分點,主要由于人工和售后服務費用的增加所致。

      發展趨勢

      校車迎來采購旺季,產能壓力有所緩解。8月份為校車采購旺季,銷量環比有望明顯改善,預計公司全年校車銷量有望達到7500臺。同時,上半年公司新增5000臺專用車產能已達產,1萬臺新能源車也將于年底陸續投產,目前公司日產能可達到210臺,產能壓力有所緩解,預計隨著產能瓶頸突破,公司市場份額有望進一步提升,推動業績持續增長。

      估值與建議

      我們維持公司2012/13年每股盈利分別為2.00元和2.36元。目前股價對應2012/13年市盈率分別為11倍和9倍,估值處于行業低端。考慮到公司校車即將迎來采購高峰,產能瓶頸突破后市場份額有望進一步提升,維持對公司推薦的評級。

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